Usdt第三方支付平台（www.caibao.it）_盛松成：疫情影响下实现全年GDP增速目标更需努力

今年我国将GDP增速目标设定在5.5%左右。在需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力下，过去两年我国GDP平均仅增长5.1%，但是去年同比增速高达8.1%，所以总理在政府工作报告中指出，5.5%左右这一目标是高基数上的中高速增长，需要付出艰苦努力才能实现。而最近的疫情形势是2020年初新冠在武汉暴发以来最为严峻的，如同“倒春寒”，给正在“爬坡过坎”的中国经济带来考验，实现全年GDP增速目标更需努力。

疫情使原本逐渐恢复的经济受到新的冲击，其影响可能延续至整个上半年，因为需求的修复和预期的改善都需要时间。并且由于这次疫情在我国核心城市暴发，疫情冲击的外溢效应会比较明显。应高度关注经济薄弱环节，稳就业、保民生、促消费。继续从需求端合理放松房地产调控。将基建投资作为稳增长的重要抓手。财政政策要更加积极有为。货币政策目前宜更注重数量型工具的使用。

一、疫情使企稳中的经济受到新的冲击

今年前2个月，我国经济持续稳定恢复，生产、需求较快增长，就业、物价总体稳定，主要经济指标好于预期。2月份，中国制造业采购经理指数（PMI）上升0.1个百分点至50.2；非制造业商务活动指数升至51.6，服务业、建筑业景气度均有回升。消费也明显好转。今年1-2月，社会消费品零售总额同比增长6.7%，比2021年12月份加快5.0个百分点，比2021年两年平均增速加快2.8个百分点。从投资看，今年1-2月，全国固定资产投资（不含农户）同比增长12.2%，比2021年两年平均增速加快8.3个百分点。其中，房地产投资增速已由负转正，基建投资和制造业投资增速较高。我国今年前两个月贸易顺差1159.6亿美元，较去年同期扩大19.5%。

但经济企稳向好的进程受到疫情反弹的影响。3月份我国进入了新一轮疫情暴发期。截至4月6日，现有本土新冠肺炎确诊病例已达到24123人，无症状感染者132948人，合计已超过2020年2月疫情的感染人数。因病毒传染性增强，防控也更加困难。而且本轮疫情分布面广，全国已有29个省市区发现了本土病例，经济发达的广东、福建和长三角地区更是本轮疫情的重灾区。为了应对疫情，各地『di』普遍采取全员核酸检测、区域管控、减少人员流动等措施，经济运行也将承受较大压力。

3月份，中国制造业采购经理指数（PMI）降至49.5、非制造业商务活动指数降为48.4，双双跌破荣枯线，分别低于上月0.7和3.2个百分点。受疫情直接影响，非制造业景气指数下降幅度更大。同时，疫情对制造业的影响也不容小觑。从制造业PMI细分指数可以看出，疫情影响导致人员到岗不足，交货周期延长，物流运输不畅，制造业供应链稳定受到一定程度影响。如供应商配送时间指数为46.5，低于上月1.7个百分点《dian》，是2020年3月份以来的低点。与国家统计局制造业PMI一致，财新中国制造业PMI也大幅下行至48.1。其中，生产指数和新订单指数均为2020年3月以来最低。外需下降，运输条件变差，出口新订单指数创22个月来新低，制造业供给和需求收缩明显。

二、疫情可能影响整个上半年经济运行

3月份本轮疫情集中暴发，而3月又是一季度经济运行最重要的一个月，因此疫情对一季度经济的冲击也会比较大。从主要经济指标看，3月社会消费品零售总额、固定资产投资完成额和贸易顺差分别占到一季度的32.8%、56.9%和27.2%（2016-2021年均值）。由于1-2月节日消费贡献较大，因此3月份消费占比略低于三分之一。而3月份投资活动在整个一季度的占比则超过一半。封控措施将明显影响项目施工，这将对一季度的投资造成比较大的冲击。尽管3月贸易顺差的占比相对最小，但从出口金额、发电量等指标看，3月的占比仍超过三分之一，因而3月疫情对我国外贸部门和工业生产的影响也将十分明显。若根据支出法GDP中最终消费支出、资本形成总额和净出口三者的占比作为权重，可计算得到3月份占一季度经济的份额高达43%，而一季度经济增加值约占全年的22.3%（2021年），初步估算3月份经济增量约占全年的9%。

从目前防疫形势看，疫情对经济的影响不会仅仅停留在3月。以上海为例，封控已经延续到了4月份。全面排查后的动态管理期间，经济依然受到疫情防控的诸多限制。即使4月中下旬经济逐步恢复，疫情的次生影响也会在一定程度上拖累5、6月份的经济增长。失去的消费，尤其是服务消费，很难弥补。不少小微企业、工商个体户面临生存考验。失业率将上升，消费潜力将下降。疫情反复也影响生产经营预期。疫后的经济恢复可能需要较长的时间。从数据看，4月虽然是二季度经济占比最小的月份，但也在30%左右，而且4月份经济增加值的规模与3月相当，亦接近全年的9%。整个二季度经济增加值约占全年GDP的24.4%。

还要看到疫情冲击的外溢效应。上海、深圳作为长三角和珠三角的核心城市，是我国内外循环的重要枢纽，经济影响甚广。2021年，长三角地区三省一市（江苏、浙江、安徽、上海）的经济总量为全国的24.1%，已接近四分之一，其中上海市占全国GDP的3.8%；广东省GDP占全国的10.9%，其中深圳约为2.7%（2020年）。此外，疫情引发的供应链阻塞对订单的影响也不仅限于当期，而会延续到未来。如果疫情冲击的影响长期化，全球供应链的调整可能在一定程度上削减中国的竞争优势。

与当年武汉疫情相比，最近一轮疫情波及面更广，叠加市场主体预期转弱，其经济影响不可小觑，甚至可能超过2020年。但也有积极的一面，那就是已经积累的经验使政策应对更加成熟。因此，应尽快控制疫情发展，采取有效措施，努力实现全年经济发展目标任务。

三、房地产需求端调控可适度“du”继续放松

今年前两个月固定资产投资中，房地产开发投资同比由负转正，增速为3.7%，已经有较为明显的改善。今年政府工作报告指出，稳地价、稳房价、稳预期，因城施策促进房地产业良性循环和健康发展。因此，我国房地“di”产调控的大方向不会改变，不会再回到原来的老路上去，不会再通过房地产大幅拉动经济增长。我认为，目前我国房地产调控的主要目标有三个，一是防风险，即防止房企之间的风险传染，以及房地产向金融的风险扩散；二是满足刚性和改善性需求；三是保持房地产市场的平稳发展，以防拖累经济。目前房地产投资和基建投资的体量相当，所以，如果房地产投资大幅度下降，弥补起来会比较难。同时，房地产业的运行直接影响到建筑业和其他一系列产业，保持房地产业的平稳健康发展也有利于稳就业。

目前房地产领域合理的资金需求正在得到满足，但行业仍处于调整期。本轮疫情对于房地产【chan】市场最大的冲击就在于复苏态势可能因此而受阻。1-2月房地产运行虽然仍面临较大压力，但已经显现企稳迹象。

疫情阻碍了行业复苏势头，并从几个方面给房地产行业带来新的风险。一是降低房地产开发投资增速。疫情会导致建安费用下降，从而影响房地产开发投资。初步估算，仅建安费用一项就可能造成3月房地产开发投资下降3.66%。而3月是一季度房地产开发投资的主要月度，2016年-2021（不包《bao》括2020年）3月的房地产开发投资占一季度的比例平均为49.09%。按此计算，今年一季度房地产开发投资可能比正常水平下降1.80%左右。疫情还会通过销售影响未来的房地产开发投资。二是严重冲击房地产销售。3月份30大中城市商品房日均成交面积仅为30万平米，大幅低于历史同期（近5年均值为49.4万平米），其中，一线城市成交面积仅为7.38万平米，同比下降44.34%。三是行业预期进一步恶化。现金流受阻是行业目前的主要风险，也成为行业预期恶化的主要原因。目前销售回款已成为房企现金流的主要来源，因此部分房企资金流可能断裂。从去年下半年开始的房地产债务违约事件仍在发生，头部民营房企的风险仍在持续。二季度大〖da〗量房企美元债到期，成为又一个风险点。

如何缓解房企在疫情冲击下陡增的现金流压力？从供给端增加房企开发贷款，对房地产行业的帮助似乎更为直接，但此举将增加金融机构的风险，在市场化条件下也难以有效实施。从房地产金融审慎管理的角度出发，需要建立房地产市场和金融市场之间的防火墙。供给端保【bao】持紧平衡也能有效防止房地产企业回到过去依赖高杠杆、高周转的模式。“三道红线”和贷款集中度管理都是“shi”行之有效的措施，应该坚持。因此，继续从需求端边际放松是现实的举措。各地应灵活把握因城施策和全国统一政策【ce】的平衡，以不增加行业风险为底线，在缓解疫情影响的同时巩固已经取得的调控成果。

目前各地的政策仍在调整，整体看来是在适度放松并体现了因城施策的精神。但热点城市政策放松仍需谨慎。要谨防2020年疫情过后市场迅速过热的局面再度出现。自去年9月政策调整开始，房企拿地和居民购房都在向热点区域转移，可能推高热点区域的潜在风险。而三四线城市需要更多从供给端入手，因为人口流动趋势很难逆转，一味着眼需求端可能造成长期隐患。

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四、基建投资仍然是稳增长的重要抓手

与制造业和房地产投资相比，基建投资受到疫情影响相对较小，只是局部地区的施工进度延误，不会面临前两者订单下降、现金流受阻等困境。并且在固定资产投资中，基建投资的可控性较强，可以在较短时间内推动经济企稳、改善市场预期。因此，基建投资仍然是今年{nian}稳增长的重要抓手，并且在疫情冲击下，基建投资扮演的角色将更为重要。

今年政府工作报告提出，积极扩大有效投资。围绕国家重大战略部署和“十四五”规划，适度超前开展基础设施投资。“适度超前开展基础设施投资”是国家重要的战略部署。比如我国高铁网络的建设，无论从规模还是建设进度看，都是举世瞩目的，也‘ye’极大推动了我国经济发展、改善了人民生活。有大量的研究揭示了我国高铁网络的经济效应，包括高铁通车推动城市间经济协同发展、提高工业企业劳动生产率、改善企业出口结构、促进服务业繁荣等。这些影响超出了人们对基础设施投资的直观感受，也显著提高了我国经济潜在增速。

因此，应正确认识基建投资在稳增长中的关键作用。基建当然要讲究效益，但〖dan〗是基建的效益不能只看直接的效益，还要看它的带动效益；不能只看它的短期效益，还要看它的长期效益；不能只看它的局部效益，还要看它的全局效益。据计算，2021年基建投资固定资本形成占当年GDP（不变价）的比例至少为8.39%。在不考虑乘数效应（基建投资拉动就业、收入和消费等）的情况下，基建投资增速每提高1个百分点，将至少带动GDP增速提升0.08个百分点。

今年我国开展基础设施【shi】投资的资金较为充裕。早在去年12月份，财政部就已提前下达今年1.46万亿元专项债额度。今年全年专项债额度为3.65万亿元，与去年持平。地方债发行也明显加快。1-3月，地方政府债券共计发行18246亿元，是去年同期的2倍多，其中12981亿元为新增专项债（占全年的35.6%）。而去年1-7月份，地方政府新增专项债平均每月只发行了全年额{e}度的5.3%。各省市地方债发行安排上，上海更是明确表示将争取上半年完成全部地（di）方政府专项债券发行工作。此外，中央预算内投资安排6400亿元（去年为6100亿元），以扩大有效投资。

目前我国基建投资有不少项目储备。我国人均基础设施资本存量只有发达国家的20%-30%，且城乡、区域发展差距仍然较大，农村人均公共设施投入仅为城镇的五分之一左右。今年1月的国务院常务会议要求加快推进“十四五”规划《纲要》确定的102项重大项目。政府工作报告也提〖ti〗出，建设重点水利工程、综合立体交通网、重要能源基地和设施，加快城市燃气管道等【deng】管网更新改造，完善防洪排涝设施，继续推进地下综合管廊建设。可以说，今年将是我国的“基建大年”。

五、财政政策要更加积极，减税降费激发市场主体活力

今年政府工作报告要求，积极的财政政策要提升效能，更加注重精准、可持续。总体来看，今年财政政策的部署强调更加积极有‘you’为。尽管今年赤字率比去年有所下调，拟按2.8%左右安排，这有利于增强财政可持续性，但财政对实体经济支持的力度并未减弱。中央对地方转移支付增加约1.5万亿元，规模近9.8万亿元，比去年增长18%，为多年来最大增幅。由于疫情影响较大，财政政策援企纾困、兜底民生的作用突出，应加快落实。

减税降费是直接有效的方法。上亿市场主体承载着数亿人就业创业，保市场主体就是最大的保就业、保民生。企业能生存，就业就有保障，才能提高收入、促进消费，形成良性循环。这样的举措适合我国实际，也是行之有效的。2013年以来我国新增的涉税市场主体去年纳税达到4.76万亿元。

减税降费的规模从去年的1.1万亿元提高至今年的2.5万亿元，增加了1倍多。可以说，我国稳市场主体、保就业的力度是比较大的，这有助于改善市场预期，激发市场主体活力。

2021年全国财政收入突破20万亿元，同比增长10.7%。同时，特定国有金融机构和专营机构依法上缴近年结存的利润、调入预算稳定调节基金等，为我国实施积极的财政政策增加了可用财力。值得一提的是，2.5万亿元资金中，留抵退税约1.5万亿元。退税资金全部直达企业，对企业现金流给予直接支持。现金流改善有助于企业克服当前困难，焕发生机，增加投资。

六、货币政策目前宜更注重数量型工具，积极配合财政政策

稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕，发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，为实体经济提供有力支持。2月末，广义货币供应量M2余额同比增长9.2%，狭义货币供应量M1余额同比增长4.7%，M1增速比上月末高6.6个百分点，M2与M1增速的剪刀差明显收窄，这表明企业流动性增强。从信贷看，2月末人民币贷款余额197.89万亿元，同比增长11.4%；2月当月，人民币贷款增加1.23万亿元，同比少增1258亿（yi）元，但1-2月累计，人民币贷款同比多增2621亿元。

从外部环境看，3月16日，美联储宣布加息25bp，符合市场普遍预期。美国目{mu}前经济热、物价高，2月美国CPI同『tong』比增长7.9%，续创 chuang[近40年来的新高。美联储货币政策调整是否能有效遏制通胀还有待观察，因为美国这一次高通胀主要是由供给因素引起的，而供应链很难通过货币政策紧缩得到疏通，加息反而可能使投资成本增加，进一步抑制供给。但面对持续的高通胀，美联储不得不有所表现，加息可谓是不得已而为之。

短期内美国加息对我国货币政策实施产生的影响有限，因为美国加息是一个逐渐的过程。随着美联储后续加息与缩表的启动，中美货币政策背离加大，会带来中美利差的进一步缩小。目前，中美十年期国债收益率的差距已缩窄至0.2个百分点，与疫情以来2.5个百分点的高位相比，已大幅收窄，未来甚至可能倒挂，这些将影响跨境资本流动和人民币汇率，我国货币政策边际宽松的空间将受到一定挤压。因此，目前我国货币政策宜更注重数量型工具的使用，以避免美国货币政策的转变对我国的影响。

从资金量上看，金融机构超额准备金率和商业银行的贷存比，是衡量金融体系流动性松紧的两个重要指标。我国超准率去年年底为2%，比前年同期低0.2个百分点。接下来还应关注今年一季度超准率的情况。商业银行的贷存比总体处于上升趋势，今年2月份的最新数据为82.9%。而从资金价格看，2月份同业拆借和质押式回购加权平均利率均为2.06%，分别比上月高0.05个和0.02个百分点。以上数据表明，目前我国金融体系流动性并不宽裕。

财政发债，主要购买者是金融机构，所以需要保持金融机构流动性合理充裕。较低的市场利率也有利于实施积极的财政政策。这些都是货币政策配合财政政策的有效途径。

目前我国物价不是宏观政策较为宽松的制约因素。今年2月份，我国CPI同比增速仅为0.9%，与上月持平，核心CPI同比增速为1.1%，比上月低0.1个百分点。目前CPI与原材料价格走势并不同步。2月，PPI和CPI剪刀差虽有所缩减，但仍高达7.9个百分点。与以往需求拉动型通胀不同，目前物价上涨主要源于外部，成本推动的压力较大。上游价格能否顺利向中下游传导，是决定 ding[目前通胀走势的主要因素。随着疫情有效控制和消费恢复，PPI或向下传导，今年下半年CPI可能回升。但目前我国CPI上升幅度有限，物价水平可控，长期通胀的基础并不存在。今年3%左右的通胀目标为实施较为宽松的宏观经济政策留下了空间。